Estimado/a accionista,
Ayer recibimos por todos los foros posibles, merced a su situación de poder, una misiva dedicada íntegramente a ADEMI y su plan.
En vez de gastar tanto dinero en Asesores que pagamos todos en analizar sin que dispongan de la información suficiente del plan de ADEMI, mejor se deberían dedicar a explicar el suyo y las lagunas que presenta. Esos mismos directivos y ese Consejo, hace unos meses, defendían que había salida para los accionistas, pero no había relevo generacional. Ahora cambian el discurso, pero aún asi nos dan la razón.
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Dicen:
- Fase inicial, inexactitud de los datos de tesorería disponible
En la fase inicial del Plan de ADEMI se pretende dar salida a 299 paquetes de acciones a un precio de 260.000 euros haciendo uso de la disponibilidad de tesorería, que cuantifica en 77,5 millones de
euros, distribuida como sigue:
• Los excedentes de tesorería actuales, 34 millones de euros…. FALSO: la tesorería disponible en la actualidad, calculada por la Dirección Financiera del Grupo, es de 24,5 millones de euros.
• Tesorería excedentaria hasta 2023, estimada en 25,1 millones de euros…. FALSO: las estimaciones actuales más ajustadas a la realidad cifran este dato en 8,7 millones de euros.
Reconocen entonces que hay 33,2 millones (salen 127 accionistas). Pero NO ES VERDAD QUE NO HAYA MÁS DINERO.
Lo hay y hasta la cifra que decimos, pero está en la hucha que compartimos con SCA-Adeslas en Seguros IMQ y otras. Para sacarlo de esa hucha necesitamos la aprobación de SCA-Adeslas. Olvida el Consejo que como tal tiene la obligación de negociar con SCA-Adeslas para que como socio leal nos ayude y si no lo hace ADEMI acudirá, como dice el pacto de socios, al arbitraje donde sin duda saben que nos darán la razón. Incluso dándonosla podría traer consecuencias negativas para SCA-Adeslas.
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Dicen:
- La reducción del ratio de solvencia de la aseguradora a 180, que permitiría el reparto de un dividendo extraordinario de 18,4 millones de euros adicionales …… PERO esta reducción de
solvencia requeriría de la aprobación de ADESLAS y de la Dirección General de Seguros (DGS), y ADESLAS ya ha mostrado su disconformidad con la aprobación de medidas que impliquen
una reducción de solvencia de IMQ Seguros, cuya finalidad pueda abocar a una reducción de la solvencia patrimonial y financiera de Grupo IMQ.
NO ES VERDAD QUE NO SE PUEDA BAJAR EL MARGEN DE SOLVENCIA.
SCA-Adeslas al igual que otras compañías aseguradoras tienen menor margen de solvencia del que tiene IMQ. El margen de solvencia es el dinero que hay que tener guardado para poder atender la siniestralidad en caso de incremento de ésta. La Dirección General de Seguros pone un tope a la baja de 180. Por tanto tenemos razón y si SCA-Adeslas se niega a rebajarlo, en el pacto de socios viene bien claro que hay que acudir al arbitraje que nos dará la razón.
Rebajarlo a 180, que sigue estando muy por encima de otras muchas Aseguradoras y por encima de lo que recomienda la Dirección General de Seguros, nos aporta 18,4 millones de euros (salen 71 accionistas) y a SCA Adeslas otro tanto. Es más, en las conversaciones entre ADEMI y SCA-Adeslas, éstos últimos estaban dispuestos a rebajarlo.
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Dicen:
- En definitiva, la disponibilidad de Tesorería para esta fase inicial que ADEMI cifra en 77,5 millones, realmente está limitada a tan solo 33,2 millones de euros, que únicamente permiten la salida de 127
accionistas en tres años (frente a los 299 de los cálculos de ADEMI), y ello dejando además al Grupo desprovisto de una tesorería adecuada para atender con solvencia el curso de sus actividades.
EN DEFINITIVA, QUE REBAJANDO COMO HAN HECHO LAS CIFRAS QUE HACE UNOS MESES ASEGURABAN POR ESCRITO QUE HABÍA EN LA HUCHA, SUMAN MÁS DE 65 MILLONES DE EUROS, ES DECIR DAMOS SALIDA A 250 ACCIONISTAS.
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Dicen:
- Siguiente fase. Endeudamiento del Grupo
Para dar salida a otros 190 accionistas, el Plan de ADEMI contempla un endeudamiento del Grupo por importe de 49,5 millones de euros.
NO ES VERDAD.
Hemos hablado siempre de un endeudamiento de 9,5 millones de euros, que es lo que tanto los financieros anteriores de la compañía como Attest, decían en sus respectivos informes que podíamos financiarnos. ¿En qué quedamos? ¿No tienen validez esos informes?
Attest decía esto: “Esta alternativa permitiría obtener liquidez a corto/medio plazo sin comprometer la marcha del negocio”.
Supone la salida para 37 accionistas.
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Dicen:
- La propuesta que el Consejo pondrá a la consideración de la Junta General (que se fundamenta en las condiciones ofrecidas por ADESLAS) no precisa de endeudamiento alguno del Grupo y no compromete la solvencia de éste ni el reparto futuro de dividendos.
Claro que no, porque en su modelo se le vende a un tercero a precio de SALDO. SCA-Adeslas dice que pagará bien SCA-Adeslas u otra. Es decir, lo que debería haber hecho este Consejo BUSCAR OTRO SOCIO PARA NO PERDER EL CONTROL.
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Dicen:
- Salida de hasta 440 accionistas adicionales
En este último paso, el Plan de ADEMI contempla la venta de inmuebles y la venta de hasta el 30% del Grupo a un socio financiero-estratégico desconocido, considerando que por el 30% se podría conseguir un precio de 91,2 millones de euros, lo cual supone valorar el Grupo en ese momento en aproximadamente 300 millones, es decir su valor actual.
Sin embargo, después de la utilización masiva de tesorería de la fase inicial y el endeudamiento previsto en la anterior fase, calculamos que el valor del Grupo sería de aproximadamente 180 millones de euros y, por lo tanto, el precio que se podría obtener resultaría ser de 54 millones de euros.
NO SABEN LEER LOS INFORMES.
ADEMI en su plan dice que aplicará, según el número de accionistas que deseen salir, unas medidas u otras. Con esta media al valor de derribo que ha presentado SCA-Adeslas obtenemos un importe de hasta 90 millones de euros (30%) que al precio que proponemos da salida a 350 accionistas sin perder el control ni la mayoría de la aseguradora.
Su propio informe de ATTEST reconocía hace unos meses que esta era una buena decisión, pero entrando en Grupo IMQ y no regalando el control de seguros.
En cuanto a la venta de inmuebles, todo el mundo sabe que las grandes compañías se están desprendiendo de ellos. ADEMI ha contactado con varios inversores que se dedican a la compra y después alquilarlos a precio de mercado. Podríamos obtener sin vender la clínica Zorrotzaurre y según sus propios informes entre 20 y 30 millones de euros (según que necesidades de venta pudiéramos tener). Saldrían entre 77 y 115 accionistas.
En resumen, que sin más financiación (podríamos acudir aún al mercado alternativo de renta fija), combinando alternativas, PODRÍAMOS DAR SALIDA A TODOS LOS ACCIONISTAS QUE LO DESEEN SIN COMPROMETER EL CONTROL NI LA MAYORÍA.
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Finalmente dicen:
- La salvaguarda final del Plan
Merece especial atención la mal denominada “Salvaguarda Final” prevista en el Plan de ADEMI, consistente en la activación automática de la venta del “control” del Grupo en el caso de que:
_ Más del 40% de los accionistas que soliciten su salida estuvieran bloqueados, o.
_ Más del 25% de los accionistas que soliciten su salida no lo lograran en más de 2 o 3 años.
Obviamente hay que ponerse un tope. Si esa cifra se da, no tiene sentido mantener la compañía y recomendaríamos vender a TODOS/AS a la vez, en cuyo caso esta compañía no valdría 300 millones sino muchos más y no cobraríamos 260 mil por paquete sino mucho más.
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En resumen, los Consejeros de la Sociedad de Médicos:
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- Juzgan nuestro plan sin conocerlo en profundidad.
- En la Junta les encargaron que exploraran salidas, pero Uds. no tienen plan B, no han hecho su trabajo.
- Nuestro plan es viable. Sus propias cifras lo avalan.
- Cegados por SCA-Adeslas no han tenido la lucidez de ver otras alternativas que existen en el mercado sin entregarse a SCA-Adeslas a un precio de saldo perdiendo el control.
- Hay que dejar paso a gente joven con ganas e ilusión por mantener el legado.
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Pero si analizamos el famoso acuerdo con SCA-Adeslas, deberían explicar en qué cabeza cabe firmar este acuerdo donde:
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- No es cierto que SCA-Adeslas nos paga 255 mil euros por paquete de 1.000. Pagan 249 mil euros y es la Sociedad de Médicos quién con nuestro dinero complementa hasta los 255 mil euros.
- No es verdad que ese sea el precio definitivo, sino que este precio dependerá del resultado de una auditoría que van a realizar en Grupo y de ahí saldrá el precio definitivo que podría llegar a ser inferior pero NUNCA mayor.
- Les han exigido como condición previa que se les venda un 5% de Seguros (la joya de la corona, la que más beneficios da), sin pagar prima de control y perdiendo el control de inmediato y luego el Consejo compra a los 100 primeros accionistas que quieran salir con el dinero que dispongamos en la hucha (al igual que propone ADEMI) y a partir del 101 empieza a comprar SCA-Adeslas. Nos descapitaliza y después empieza a comprar.
- La cesión del control no solamente lleva aparejada la consolidación de cuentas (nos reducen nuestro valor como Grupo) sino que mandan en la aseguradora que es quién nos contrata quién fija los baremos. De ahí que digan en la oferta que “desean mantener un diálogo permanente con los médicos para asegurar una retribución competitiva”. ¿Qué se puede entender por competitiva?
- No dan salida inmediata a los accionistas que quieren salir ya porque para que compren necesitan la autorización de la Dirección General de Seguros y Autorización de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia que lleva su tiempo.
- Ese precio no lo mantienen más que los 3 primeros años. Después dependerá de como evolucionen los resultados y si hay menos beneficios nos recortan el precio de compra, pero si va bien nos pagan SIEMPRE LO MISMO.
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Atentamente,
Junta Directiva de ADEMI
Asociación para la Defensa del Modelo IMQ
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